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雷曼光电调研报告:产能急扩,引领户外全彩显示技术

发布时间:2011-03-28    研究机构:东北证券

投资要点:

产能持续放大,公司快速成长。公司规模目前仍然较小,通过募投项目大幅提升产能,并计划动用自有资金进一步扩产。封装处于产业链中游,受上下游挤压,公司通过向产业链下游延伸来规避行业风险。

策略转向,主攻市场占有率。公司定位于中高端显示屏市场,凭借领先技术提高产品价格,保持较高毛利率。在公司大规模扩产同时,定价策略也将有所改变。由于市场集中度较低,降价是提高市占率最有效的手段。

产品结构微调,照明比重加大。公司扩产后大功率芯片封装能力有较大幅度加强,通用照明是LED行业下一个增长点。公司计划从室内商业照明寻找突破口,一方面加大海外市场销售量,一方面积极开拓国内市场。公司计划2011年照明占比从去年5%提高到10%。

户外显示屏技术领先,力推SMD全彩屏新品。SMD贴片式显示屏具有一致性好、分辨率高、视角广和色彩逼真等优点,近几年正逐步兴起。公司解决了SMD器件防护、配光和失效等技术难题,已先于竞争对手实现量产。SMD全彩屏成本提高不明显,但价格有较大提升,有利于缓解综合毛利率下降压力。

我们预测公司2011年~2013年的EPS分别为1.13元、1.59元和2.03元。考虑到公司在IPO之后产能高速扩张和LED通用照明市场的发展前景,我们预测公司合理目标价为45.2元~47.7元,对应于2011年40倍和2012年30倍PE。首次给予公司“谨慎推荐”评级。

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