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雷曼光电年报点评

发布时间:2011-03-30    研究机构:东北证券

投资要点:

公司2010年实现营收2.06亿,净利润3,900万,对应于全面摊薄EPS为0.58元,基本符合我们0.60元的预期。2010年营收同比增长103%,净利增长82%,主要原因是SMD器件销量大增和成功开拓国内市场。我们认为净利增速小于营收增速是因为SMD器件价格下降导致毛利率显著降低,以及短期借款造成财务费用上升。

公司规模目前仍然较小,通过募投项目和自有资金大幅提升产能。2011年公司将转变策略,从保持毛利率转向主攻市占率。由于市场集中度较低,降价是提高市占率最有效的手段。公司综合毛利率有进一步下降的可能,但是公司在未来几年仍将保持高增长性。

SMD显示屏具有一致性好、分辨率高、视角广和色彩逼真等优点。公司已解决SMD器件防护、配光和失效等技术难题,先于竞争对手实现SMD器件和全彩屏量产。在成本提高不明显的前提下价格有较大提升,有利于缓解综合毛利率下降压力。公司扩产后大功率芯片封装能力有较大幅度加强,LED灯具是公司未来几年的另一重点产品,计划2011年照明销售占比从去年5%提高到10%。

我们预测公司2011年~2013年的EPS分别为1.13元、1.59元和2.03元。考虑到公司在IPO之后产能高速扩张和LED通用照明市场的发展前景,我们预测公司合理目标价为45.2元~47.7元,对应于2011年40倍和2012年30倍PE,给予公司“谨慎推荐”评级。

申请时请注明股票名称