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雷曼光电:一季报点评

发布时间:2011-04-25    研究机构:东北证券

公司2011 年第一季度营业收入4,078 万元,同比增长10.5%;净利润527 万元,同比下降38.2%。营收增加主要由于公司开始实施新定价策略,即通过降低产品价格增加市场占有率。净利润大幅下降主要由产品价格下降、原材料成本上升,以及确认IPO 费用等因素造成。

公司募投和自筹项目新增产能仍未达产,因此这部分产能未能在一季报中体现。

公司计划2011 年两次大规模扩产,其中募投项目惠州基地今年6 月份动工,预计明年6 月全面达产,公司还准备使用自有资金扩产,至2011 年底产能同比增加约150%。随着新增产能逐步达产,我们预计公司销售收入在未来几个月将有较大幅度提高。

公司主要产品为显示屏器件及整机产品。相对液晶背光模组和通用照明,国内LED 企业在显示屏市场的不确定性最小。背光模组较大程度上受制于面板厂商的供应链管理,通用照明则对政策的依赖性较大,而LED 显示屏市场竞争相对有序,国内厂商与外资企业差距较其他应用更小,也更有竞争优势。公司在显示屏器件和整机领域积累了丰富经验,尤其是SMD 显示屏更将成为公司优势产品,有利于稳定公司综合毛利率。

据LEDInside 统计,自2011 年3 月份开始台湾LED 公司营收大幅增加,其中芯片厂商环比增加23.7%,封装厂商环比增加30.2%。第二季度是传统LED 旺季,我们预计在进入第二季度后包括国内LED 厂商在内的整个LED 产业都会有较好的成长幅度。

我们预测公司2011 年~2013 年的EPS 分别为1.13 元、1.59 元和2.03 元。考虑到公司在IPO 之后产能快速扩张,显示屏领域较确定地成长,以及通用照明的巨大空间,我们预测公司合理目标价为45.20~47.70 元,对应于2011 年40 倍和2012 年30 倍PE,给予公司“谨慎推荐”评级。目前公司股价已有较大降幅,投资价值逐渐显现。

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