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雷曼光电:中高端LED器件及应用产品制造商

发布时间:2010-12-30    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

公司是中高端LED器件及应用产品主要制造商,实现LED中高端封装器件全系列产品的自主研发和生产。09年销售收入1.02亿元。贴片式LED器件已为公司收入占比最大的产品,10H1占比达35.67%。

国内外市场并举。公司LED显示屏全部外销,10H1毛利率达44.2%,较07年提升3.4个百分点,外销市占率稳步回升,09年为2.8%;LED器件内销占比79.5%,国内显示屏用LED器件市占率逐年上升。

LED照明产品已通过ETL、CE、FCC等认证,基本符合美国能源之星的参数要求,在显色指数、光衰、温升控制等方面居国内先进水平。

目前处于小批量试用阶段,未来将成为公司发展的重点。

中国占全球LED器件封装产值60%以上,09年封装占国内LED产值88%。COEMA预计,09-12年国内高端LED封装产值CAGR12%。

显示屏作为LED重要应用领域,COEMA预计09-12年全球市场规模CAGR达19%;LED照明前景广阔,Philips预计LED照明在全球通用照明市场的比例将在15年上升至50%,至20年达到80%。

公司本次共募投2个项目,总投资1.43亿元:包括扩产直插式LED器件2.64亿只,贴片式LED器件4.8亿只,中大功率LED器件0.096亿只,显示屏10200万平方米,LED灯管36万只。募投项目将扩大产品规模效应,增加LED应用产品种类,提高公司综合竞争力。

我们预期公司发行后10-12年销售收入分别为2.06亿、4.16亿、6.41亿;归属于母公司所有者的净利润分别为0.40亿、0.81亿、1.12亿;对应摊薄后EPS分别为0.60元、1.21元、1.67元。

目前电子行业可比公司10年平均PE为53倍。基于公司较高的业绩弹性,我们建议的询价区间为36.30-43.56元,对应2011年的PE为30-36倍。上市合理定价为42.26-50.71元,对应2011年PE为35-42倍。

申请时请注明股票名称